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      富安娜 家纺复苏&家具有序推进

      2018-1-10

      公司公告顺利通过高新企业认定17-19年享受15%的优惠所得税率考虑到家纺主业线下销售Q4在受冷冬天气刺激收入增长提升至20%+呈现逐季回暖趋势且线上保持40%+的快速增长而18年春夏订货会实现10%的增长对今年家纺业务复苏的?#20013;?#24615;起到一定支撑此外家具业务20家直营门店开业及装修有序推进18年加盟商的引进有望进一步加大后期收入弹性盈利方面在提价背景下家纺毛利率存在小幅提升的空间但家具直营店建设将使费用投入略有提升预计18年利润增速缓于收入目前公司总市值89亿对应18PE16X目前股东减持完毕加盟商持股计划顺利推进中可继续持有

      高新认定落地所得税率优惠提升业绩弹性公司公告获得2017年高新技术企业认定2017-2019年三年内享受15%的高新技术企业所得税率优惠

      17年家纺主业线上增速加快线下Q4回暖趋势加强18春夏订货会增长对家纺业务复苏的?#20013;?#24615;起到一定支撑作用1)公司电商业务在线上流量向知名品牌商集中趋势下积极优化产?#26041;?#26500;提升客户体验拓展新渠道(京东唯品会微商)预计17年线上收入增速有望超过40%2)线下门店17年上半年加盟转直营负面因素逐渐弱化下半年加强对导购员激励关闭低效亏损门店以及对部分门店进行翻新于8月份开始同店收入增速转正Q4收入增速超20%3)受需求端弱复苏以及原材料价格上?#19988;?#32032;影响17年以来新品及老品均有个位数幅度提价有效传导成本压力18年提价预期犹存4)历经5年的行业调整后加盟商渠道库存逐渐出清18年春夏订货会订货额同比增长10%5)我们预计18年家纺业务在内生成长力提升以及?#35782;?#22806;延扩张等因素驱动下全年有望实现双位数增长

      家具业务有序推进18年加盟商的引进有望加强收入弹性但直营门店建设使费用投入加大富安娜002327全屋定制家具设?#32856;?#36739;强生产工业行业领先客户认可度较高目前广东惠东深圳龙华江苏常熟的德国豪迈生产线均已投产位于深圳和西安的4家直营店也已开业13家在装修中预计18年春节前后开业18年计划在经营业绩突出的100家700平米家纺门店中引入家具业务同时新开100家家居加盟店收入弹性有望显著增加费用方面因17年20家直营门店大部分费用要在18年确认因此18年费用支出压力较大

      盈利预测和投?#21183;?#32423;消费升级趋势下市场份额向知名品牌集中趋势愈发明显在品牌商提升产品品质丰富产品品类提升供应链效率优化渠道结构加强营销推广等变革措施下罗?#22330;?#23500;安娜梦洁家纺业务自17年下半年后均有不同程度的复苏

      考虑到富安娜正处于新老业务衔接的过渡阶段大家?#26377;?#19994;务正处于培育期预计加盟商的引进有望进一步加大后期收入弹性但直营旗舰店的建设将使费用阶段性承压18年利润增速或缓于收入考虑所得税优惠以及家纺业务复苏因素上调17-19年EPS?#30452;?#33267;0.560.650.74元目前公司总市值89亿对应18PE16X目前股东减持完毕加盟商持股计划顺利推进中可继续持有维持"强烈推荐-A"评级

      风险提示1)消费环境?#20013;?#20302;迷2)大家?#20248;?#32946;不及预期3)培育直营定制家具业务费用增加的风险

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